盈峰集团持续加码顾家家居（累计斥资超120亿元，持股升至37.37%），表面看是在股价低迷期的“逆势增持”，实则是美的系资本围绕“大家居战略”的深度布局，背后逻辑可从产业协同、战略卡位、资本运作三个维度拆解：
一、产业协同：美的系“家电+家居”一体化的战略落子
美的集团虽为家电巨头，但在家具品类（尤其是软体家具）缺乏自有品牌。顾家作为国内沙发、床垫双龙头（2024年沙发营收占比55%），与美的空调、冰箱等白电形成“硬装+软装+家电”的闭环。盈峰入股后，双方可通过渠道共享（如顾家门店嵌入美的智能家电）、供应链协同（定制家具与家电尺寸适配），实现“一站式置家”，对标美国Williams-Sonoma（家电家居融合零售商）的模式。
顾家在三四线城市拥有2000+门店，与美的县域销售网络高度重合。盈峰推动顾家“1+N+X”渠道战略（大店+专业店+场景店），叠加美的数字化工具（如智慧门店系统），可提升终端坪效。例如，顾家2024年试点的“家居家电融合店”，客单价提升30%，验证协同效应。此次定增募资中，60%投向智能化技改（如功能铁架扩产、智能家居研发），正是美的工业互联网能力的输出。顾家2025年推出的“智能沙发+睡眠监测系统”，已接入美的IoT平台，未来或成为家庭智能终端的入口之一。
二、战略卡位：押注家居行业“存量整合”与全球化
2022年以来家居行业增速放缓（2024年泛家居增速仅4.05%），顾家因三四线布局承压，但仍是少数保持盈利的龙头（2024年净利润14.17亿元，远超同行亏损）。盈峰在行业出清期加码，意图复制美的当年整合白电的路径——通过资本赋能，推动顾家并购中小企业（如2024年收购区域性软体品牌），提升市占率（目前顾家沙发市占率约6%，对标美国La-Z-Boy的20%仍有空间）。
顾家海外收入占比30%（2024年达55亿元），在越南、墨西哥建有生产基地，规避贸易壁垒。盈峰系资本（如盈峰国际）可协助顾家拓展欧美市场，对标宜家的全球化供应链。例如，顾家2025年计划在欧洲推出“软体+定制”套餐，盈峰的跨境物流资源（如参股的安得智联）可降低配送成本。盈峰入主后，引入多位美的系高管（如董事长邝广雄曾任美的照明总裁），推动组织变革：取消层级冗余，复制美的“T+3”快反供应链，顾家2024年库存周转天数从98天降至82天。这种“职业经理人+产业资本”的模式，既保留顾家原有渠道优势，又注入制造业精细化基因。
三、资本运作：长期价值与短期博弈的平衡
此次定增价19.15元/股（较2023年收购价42.58元折价55%），使盈峰持股成本降至31元/股，虽仍浮亏20%，但通过“低位增持+控制权集中”（持股37.37%），锁定未来分红权（顾家2024年分红率80%）。同时，触发要约收购义务（需增持至30%以上），实则为巩固控股权的合规操作。
顾家2025年一季度货币资金27.85亿元，但仍募资10亿元补充流动资金，背后是盈峰对其“高分红+高投资”双轨的支持：2024年分红11.34亿元（回报股东），同时投入40亿元理财（维持流动性），定增资金用于长期项目（如数字化升级），避免短期现金流承压。
何剑锋通过盈峰集团打造独立于美的的投资版图（环保、文化、消费），顾家是其消费板块的核心标的。参照盈峰环境（并购中联环境后市值翻倍）的路径，顾家有望通过“资本注入+产业整合”，成为盈峰系下一个市值增长点。2025年顾家市值212亿元，若对标欧派家居（600亿），仍有三倍空间。
四、风险与隐忧
行业复苏不及预期：2025年家居零售增速仍低于5%，顾家三四线库存去化压力未解；协同落地慢于预期：家电家居融合需重构经销商体系，部分顾家经销商对“捆绑销售”抵触；治理风险：创始人团队淡出（副总裁姚斌2025年离职），职业经理人能否平衡盈峰系短期业绩压力与长期战略，存在不确定性。
五、总结
盈峰加码顾家，本质是美的系从“家电制造商”向“居家生态服务商”转型的关键一步。何剑锋的逻辑并非短期套利，而是通过资本绑定行业龙头，整合美的供应链、渠道、技术资源，在“房住不炒”的存量时代，抢占“旧家改造+品质升级”的万亿市场。顾家的价值，不仅在于当下的盈利，更在于其作为“入口”连接家电、家装、服务的生态潜力。这场豪赌的胜负手，在于能否将美的的工业能力，转化为顾家的终端体验——这正是中国制造业从“单品冠军”到“生态王者”的必答题。
