母公司累计亏损达175亿元 家居头部企业坐不住了

居然智家新零售集团股份有限公司（以下简称“居然智家”，000785.SZ）要施展财技补亏了。

6月12日，居然智家发布了一则关于使用公积金弥补亏损通知债权人的公告，透露截至2025年底，其母公司的累计未分配利润约为-175.2亿元，为了给后续分红创造条件，该公司拟使用母公司的盈余公积和资本公积弥补这些亏损。

居然智家是中国泛家居行业头部企业，2025年7月，其创始人汪林朋在家中身故，给企业的后续发展蒙上了一层迷雾。此前，该公司的归属母公司净利润已经连续4年下滑，2025年更是出现了借壳上市以来的首次年度亏损。

6月15日，居然智家相关人士表示，母公司的累计亏损是对2019年重大资产重组的长期股权投资计提了减值，并非经营性亏损。2019年，居然智家通过借壳武汉中商登陆A股，交易作价356.5亿元，当时，这一估值的合理性引发了不少质疑。财务报告显示质疑的声音并非毫无根据，截至2025年末，这笔长期股权投资已经减值了157亿元。

356亿元重组的余波

在公告中，居然智家透露《关于使用公积金弥补亏损的议案》已在5月22日的年度股东会中审议通过。审计报告显示，截至2025年12月31日，其母公司财务报表累计未分配利润为-175.2亿元，盈余公积5.71亿元，资本公积348.5亿元。根据《公司法》等规定，居然智家拟使用母公司盈余公积5.71亿元和资本公积169.5亿元，用于弥补母公司的累计亏损。

居然智家表示，拟用于弥补亏损的资本公积金来源于股东以货币、股权等方式出资形成的资本（股本）溢价，不属于特定股东专享或限定用途的资本公积。方案实施后，母公司截至2025年12月31日的报表盈余公积将减少至0元，资本公积减少至179亿元，未分配利润补亏至0元。

从财报可看出，居然智家母公司的巨额亏损主要发生在近两年，主要原因是计提了大额减值损失。2024年，其计提了126.9亿元的资产减值损失，导致净利润亏损125.4亿元。2025年又计提了48.2亿元资产减值损失，净利润则亏损50亿元。

而上述资产减值损失主要源于长期股权投资减值，可追溯至2019年的重大资产重组。彼时，武汉中商通过向特定对象非公开发行股份的方式购买北京居然之家家居新零售连锁集团有限公司（以下简称“居然新零售”）100%股权，实现了后者的重组上市，控制权亦从武汉国资转移到了汪林朋手上。

当时，武汉中商的市值只有15亿元，而这笔交易的对价高达356.5亿元，“蛇吞象”式的重组很快便引起了市场的广泛关注，深交所亦发出问询函，要求该公司分析标的资产定价的合理性。作为卖家之一的居然控股解释称，这个估值基于三方面因素，首先是在过往19年里，居然新零售的业务规模、营业收入和利润始终保持增长，未来也会继续保持增长；其次，2018年2月，阿里、泰康等机构投资者以130亿元的现金投资入股居然新零售，投后估值已达363亿元；最后，居然新零售搭上了新零售的顺风车，市场给予了比较好的溢价。

随着重组的完成，有关资产估值的质疑声浪逐渐平息，直到2025年4月，汪林朋被武汉市江汉区监察委员会留置、立案调查，当年借壳上市的话题又成为了焦点。虽然汪林朋离世的第四天，武汉市江汉区监察委员便解除了责令候查措施，令外界难以洞悉真相。但在居然智家的财报中，这笔股权投资的估值变化还是被清晰的展现了出来。截至2019年末，其母公司的长期股权投资约378亿元，2025年末已降至221亿元，6年时间减值157亿元。

净利润连续4年下滑

长期股权投资的减值导致母公司净利润亏损，进而影响了居然智家的利润分配。根据《深圳证券交易所股票上市规则》，上市公司利润分配应当以最近一期经审计母公司报表中可供分配利润为依据，并按照合并报表、母公司报表中可供分配利润孰低的原则确定具体的利润分配比例。鉴于2024年、2025年母公司报表中未分配利润均为负值，居然智家两年未分红，打破此前4年稳定分红的惯例。

居然智家表示，本次使用公积金弥补亏损为公司未来进行利润分配奠定基础，有助于进一步提升投资者回报能力和水平。这是该公司管理层对投资者承诺的市值管理工作之一。上市6年来，居然智家的股价持续下滑，从9元的高点跌至6月15日的2.31元，市值缩水超7成。

业绩表现不佳是股价承压的重要影响因素。重组前，居然控股对于居然新零售的业绩增长抱有乐观预期，在《盈利预测补偿协议》中承诺2019年度、2020年度和2021年度实现扣除非经常性损益后的归属母公司净利润分别不低于20.6亿元、24.2亿元、27.2亿元。后来，因为2020年疫情的影响，业绩承诺事项有所调整，考核期改为2019年、2021年和2022年，数额仍为不低于20.6亿元、24.2亿元和27.2亿元。最终，居然新零售3年累计实现的净利润合计为68.94亿元，距离承诺的数值有3亿元的差额。汪林朋等为此以1元总价回购全部补偿股份并进行注销，且返还了现金股利7059万元。

而居然智家的归属母公司净利润也自2021年开始逐年下跌，2025年还亏损近10亿元。

业绩不振外加创始人离世，部分投资者对居然智家的发展前景表示担忧，在5月份的业绩会上向管理层发问：“公司最困难的时期过去没？”得到的回应是随着原实际控制人留置措施解除、原实际控制人所持公司股份全部解除司法冻结、董事会换届顺利完成和治理层平稳过渡及2024年度非标准审计意见所涉及事项在2025年度已消除，“公司度过艰难时期”。

2026年第一季度，居然智家实现约0.62亿元的归属母公司净利润，同比下跌70.65%，要达成分红条件、扭转经营局面，该公司还需拿出更有力的业绩表现。

中房报记者 曾冬梅丨广州报道