三棵树防水业务逆势突围，超越凯伦股份跻身行业前四强

在房地产行业深度调整、新建项目持续收缩的大背景下，防水材料行业普遍承受着巨大的市场压力。然而，三棵树（603737）却凭借涂料主业积累的品牌优势与渠道资源，在防水领域交出了一份令人瞩目的答卷。根据公司2025年年报，三棵树防水业务实现营收22.145亿元，成功超越专业防水企业凯伦股份，跻身中国防水行业前四强。

三棵树2025年年报显示，公司全年实现营业收入125.27亿元，同比增长3.49%；归母净利润高达7.75亿元，同比大增133.45%。在全行业承压的背景下，这一业绩表现堪称亮眼。具体到防水业务板块，尽管防水卷材业务有所调整——实现营业收入9.955亿元，同比下降24.52%，但毛利率为14.57%，比上年增加0.40个百分点——防水涂料业务却展现出强劲的增长势头，实现营业收入12.19亿元，同比增长10.22%。

更为值得关注的是，三棵树旗下两家防水子公司的经营表现十分出色。2025年，上海三棵树防水技术有限公司实现营业收入7.877亿元，同比增长34%，净利润从上年同期净亏损1.01亿元大幅扭亏为盈至7865.56万元；大禹九鼎新材料科技有限公司实现营业收入3.698亿元，净利润1126.74万元。两家企业合并营收达11.58亿元，合并净利润为0.899亿元，显示出公司防水业务的盈利能力和经营质量正在持续改善。

相比之下，传统防水专业企业凯伦股份则面临着更为严峻的挑战。凯伦股份2025年年报显示，公司实现营业收入24.10亿元，同比增长1.26%。但若剔除显示面板检测修复设备业务带来的2.98亿元收入，其防水业务营收同比下滑明显。具体来看，凯伦股份防水材料营收为15.79亿元，同比下降14.29%，其中防水卷材营收同比下降13.28%至10.94亿元，防水涂料营收同比下降15.51%至3.579亿元；防水工程施工收入为5.116亿元，同比下降0.55%。

从净利润表现来看，凯伦股份的业绩数据颇具戏剧性。公司实现归母净利润2039.67万元，同比大幅增长103.79%，但扣非归母净亏损5505.77万元。防水业务整体仍亏损4384万元。公司方面表示，归母净利润增长主要得益于降本增效措施、信用减值及资产减值损失大幅减少，以及佳智彩业务贡献的3448.70万元净利润。

从行业格局来看，目前防水行业前四强分别为：东方雨虹防水业务营收210.3亿元、科顺股份57.44亿元、北新建材47.86亿元，而三棵树以22.145亿元的防水业务营收超越凯伦股份的20.906亿元，成功跻身行业前四。

三棵树的逆势突围并非偶然。作为由涂料行业跨界进入防水领域的代表，三棵树充分借助了既有品牌影响力和渠道网络优势。与凯伦股份等传统防水企业过度依赖房地产集采渠道不同，三棵树在零售端和多品类协同方面具备更强的抗风险能力。此外，三棵树旗下防水子公司实现扭亏为盈，也印证了其在成本管控、运营效率和市场开拓方面的持续改善。

在房地产行业仍处于调整期的当下，单纯依赖新建项目增长的防水企业普遍面临较大的经营压力。三棵树凭借涂料主业支撑、渠道网络协同以及高效的子公司运营，成功实现了防水业务的稳健发展。未来，随着行业集中度进一步提升和市场竞争格局持续分化，三棵树在防水领域的市场地位有望进一步巩固，其对传统防水专业企业的“跨界冲击”效应也将愈发显著。